MANUEL CASTILLA

En los últimos años, los mercados de valores europeos han experimentado significativos cambios, que han transformado en profundidad la fisonomía de este sector del sistema financiero. Esta obra analiza tales mutaciones, explicandolas como el resultado de la interaccion de la creciente competencia entre foros de contratacion y la evolucion de la regulacion publica de estas entidades. El trabajo describe como la internacionalizacion de la actividad financiera, el empleo de las nuevas tecnologias y la desregulacion han creado un contexto en el que la supervivencia de los mercados organizados depende de su capacidad para satisfacer competitivamente las necesidades de los inversores, esclareciendo como incide la regulacion en el logro de estos objetivos. A partir de ahi, se exponen los procesos mas relevantes que hoy afectan a los mercados organizados de valores: las alianzas internacionales, la desmutualizacion de las Bolsas tradicionales, su fusion con otras entidades, la irrupcion de los Sistemas de Negociacion Alternativos, la desintermediacion de las ordenes, la transparencia de la contratacion, el negocio de la difusion de informacion, la liquidacion de operaciones internacionales, etc., que son tratados como expresiones particulares del nuevo paradigma concurrencial en el ambito de la negociacion de valores. Este libro tiene su origen en un trabajo presentado en la Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago durante el invierno de 1999, en el Simposium sobre Regulacion Financiera Internacional dirigido por el profesor Merton Miller.

La imposición de penas a alguien por lo que omite y no por lo que hace suscita cierta desazón, máxime en los casos en los que la pena es tan severa como la que merece la generación culpable de un resultado lesivo. La justificacion de esta responsabilidad por omision, la clave para la asignacion de resultados a omisiones, se hace residir habitualmente en la infraccion de deberes especiales de conjuracion del riesgo, con lo que la cuestion de la legitimidad de la responsabilidad penal severa por omision acaba recalando en la cuestion de la legitimidad de la imposicion de tales deberes. A partir de pautas democraticas de legitimacion, esta obra busca la asignacion justificada de los deberes de garantia, en primer lugar, en el ejercicio de la autonomia personal. Somos garantes de la inocuidad de los riesgos que generan nuestras cosas y nuestros comportamientos, y tambien de los riesgos cuyo control asumimos libremente de quien originariamente los garantizaba. Ademas, la necesaria preservacion de la autonomia de quienes no pueden protegerse exigira la asignacion de nuevos deberes de garantia al Estado, como forma de diseminacion equitativa de esta carga, y a los padres de los menores de edad, como deber anudado a sus esenciales tareas generales de cuidado y de formacion.

En nuestro tiempo, el buen gobierno de las Cajas de Ahorros es un requisito indispensable para mantener la confianza de sus constituyentes externos en aquellos a quienes se encarga su administración. Como en cualquier otra corporacion que se financia en los mercados de capitales, de la adecuada direccion de las Cajas depende la captacion de recursos financieros a un coste competitivo y, por ello, el exito de toda su iniciativa empresarial.Este libro persigue la definicion del comportamiento especifico que se exige legalmente a los administradores de las Cajas de Ahorros, tanto en la gestion del negocio, como en el desarrollo de los objetivos sociales que estas entidades sin animo de lucro tienen por propios. A tal fin, su contenido analiza el sistema de incentivos -economicos y legales- que operan sobre quienes gobiernan las Cajas, prestando una atencion especial a la responsabilidad que el derecho privado les impone en el cumplimiento de sus funciones. Su conclusion principal es simple: el modulo de responsabilidad fiduciaria que ha de aplicarse a sus administradores es el mas exigente de los previstos en nuestro derecho privado, demandando de ellos la mayor diligencia y lealtad. Aquello que hace distinto el comportamiento requerido de lo gobernantes de las Cajas respecto a los de las corporaciones lucrativas no son los deberes generales que se les imponen legalmente -son los mismos- sino las diferencias en la funcion-objetivo que han de maximizar en cada uno de estos tipos de organizaciones. La obra pretende, ademas, adelantar la previsible evolucion del sistema de gobierno de estas entidades, clarificando el modo en que la emision de cuotas participativas les afecta, mediante la redefinicion simultanea de los intereses que han de satisfacer sus administradores y los incentivos que sobre ellos actuan en el cumplimiento de su encargo